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国泰君安证券:银行龙头超预期 资产质量均进一步夯实

时间:2021/02/23  点击量:198

来源:金融界网

来源:国泰君安证券

事件背景:2021年1月14日,招商银行与兴业银行披露2020年业绩快报,均超市场预期。其中,招商银行2020Q4单季营收和归母净利润同比增速分别为11.5%/32.7%,提振全年营收和归母净利润增速至7.7%/4.8%;兴业银行2020Q4单季营收和归母净利润同比增速分别为14.9%/34.6%,提振全年营收和归母净利润增速至12.0%/1.2%。

两大龙头标的业绩快报超预期。两家银行四季度营收增速均环比上行,强于市场预期。其中,招商银行营收增速上升,得益于2019年四季度息差低基数,以及中间业务收入拉动;兴业银行营收增速回升,得益于贷款投放力度加大、息差边际改善及非息收入拉动;在营收修复及拨备计提力度减弱驱动下,两家银行四季度净利润增速均实现环比大幅上行,带动2020全年累计净利润增速均转正。

资产质量均进一步夯实,风险持续出清。除利润指标外,两家银行快报超预期还体现在多项资产质量指标继续改善。不良方面,两家银行均实现环比“双降”。招商银行不良率环比下降6bp,不良贷款余额环比减少28亿元。兴业银行不良率环比下降22bp,不良贷款余额环比减少71亿元;拨备方面,安全垫进一步增厚。招商银行拨备覆盖率环比提升13pc至438%,兴业银行拨备覆盖率环比提升7pc至219%。资产质量改善的驱动来源有两个:生成端,经济持续复苏,不良生成放缓;处置端,银行进一步加大核销转出力度。

龙头业绩快报或反映行业共性,预计2021年银行财务表现将回归常态。经济复苏背景下,招商银行与兴业银行2020年四季度业绩延续三季度边际改善趋势,或反映了一定的行业共性:从资产质量看,经过2020年前三季度强化不良认定和加大拨备计提力度,银行资产质量已进一步夯实,因此四季度信用成本下行释放业绩弹性。预计2021全年行业信用成本仍有下行空间;从盈利情况看,在营收端企稳和信用成本下行驱动下,预计2021年银行业财务表现将摆脱疫情干扰,逐步回归常态化。

投资建议:招商银行与兴业银行2020年业绩快报超预期,确认了银行盈利边际改善、逐步回归常态化的趋势,有助于提振市场对银行基本面的信心,有望进一步催化板块行情,维持板块增持评级。个股方面,2021年宏观经济主要靠消费和出口拉动,我们相应推荐零售银行龙头招商银行、平安银行及东部沿海的宁波银行。此外,还推荐具有较高期权价值,有望理顺发展战略的兴业银行。

风险提示:疫情防控成效低于预期,经济复苏强度受压制。

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